PDF 原檔：2379 瑞昱｜20260611｜群益_original.pdf
原始內容
研究員：莊禮誠 dan.chuang@cim.capital.com.tw
前日收盤價
645.00 元
目標價
3 個月
710.00 元
12 個月
710.00 元
近期報告日期、評等及前日股價
05/08/2026
到價
01/29/2026
Trading Buy 525.00
08/01/2025
Trading Buy 575.00
04/09/2025
Neutral
02/06/2025
Trading Buy 566.00
公司基本資訊
目前股本
(
百萬元
)
5,155
市值
(
億元
)
3,325
目前每股淨值 ( 元 )
87.68
外資持股比 ( %)
48.64
投信持股比 ( %)
18.71
董監持股比 ( %)
3.20
融資餘額 ( 張 )
2,729
現金股息配發率 ( %)
86.90
產品組合
股價相對大盤走勢
個股報告
2026 年 6 月 11 日
瑞昱 (2379 TT)
Trading Buy
1H26 客戶有提前拉貨，瑞昱營運淡季不淡，升評為 Trading Buy 。
投資建議：因記憶體價格上漲， 1H26 客戶有提前拉貨，瑞昱營 運淡季不淡； AI 會帶動網通產品規格提升，瑞昱也會受惠，升 評為 Trading Buy 。
瑞昱 1Q26 獲利大幅季增：瑞昱 1Q26 營收 364.23 億元， QoQ+38.60%/YoY+4.00% ； 稅 後 純 益 43.30 億 元 ， QoQ+63.15%/YoY-9.07% ；稅後 EPS 8.40 元。獲利大幅季增，因 記憶體價格上漲，客戶有提前備貨，瑞昱表示，拉貨動能延續 至 2Q26 。
瑞昱 2H26 營運展望較保守：瑞昱表示， 2H26 供應鏈不確定性 仍高，尤其記憶體價格仍維持高檔，加上 CPU 、封裝及運輸 … 等成本同步墊高，品牌廠自 2Q26 起陸續調漲 PC 售價，後續終 端需求能否順利承接，仍需持續觀察。
瑞昱有信心 PC 業務可成長：研調機構之前表示 2026 年全球 PC 出貨量衰退 2.4% ，但近期更新為衰退 11% ，瑞昱 1Q26 產品應 用比： PC 36% 、非 PC 64% 。
瑞昱仍對 PC 業務成長仍具信心，主要成長來源是市佔率提升 與單機半導體含量增加。隨著 Wi-Fi 7 、 2.5G/10G Ethernet 、 USB 、 Audio 與 Video… 等規格持續升級，帶動高階連接晶片需求成長， 也有助提升產品平均售價與附加價值。
群益預估瑞昱 2026 年 /2027 年稅後 EPS 30.54 元 /37.00 元：群 益預估瑞昱 2026 年 /2027 年營收為 1,362.04 億元 /1,566.35 億 元， YoY+11.00%/+15.00% ；稅後純益 157.42 億元 /190.75 億元， YoY+6.70%/+21.18% ；稅後 EPS 30.54 元 /37.00 元。
| ( 百萬元 ) | 2025 | 2026F | 2027F | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 1Q27F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 122,706 | 136,204 | 156,635 | 35,022 | 31,914 | 29,491 | 26,278 | 36,423 | 36,667 | 33,688 | 29,426 | 43,223 |
| 營業毛利淨額 | 61,374 | 67,329 | 78,511 | 18,057 | 16,029 | 14,652 | 12,635 | 18,087 | 18,275 | 16,638 | 14,328 | 21,842 |
| 營業利益 | 14,360 | 15,501 | 19,632 | 4,904 | 4,008 | 3,113 | 2,335 | 4,332 | 4,410 | 3,804 | 2,954 | 5,725 |
| 稅後純益 | 14,753 | 15,742 | 19,075 | 4,762 | 3,909 | 3,429 | 2,654 | 4,330 | 4,316 | 3,922 | 3,174 | 5,433 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 28.62 | 30.54 | 37.00 | 9.24 | 7.58 | 6.65 | 5.15 | 8.40 | 8.37 | 7.61 | 6.16 | 10.54 |
| 毛利率 (%) | 50.02% | 49.43% | 50.12% | 51.56% | 50.23% | 49.68% | 48.08% | 49.66% | 49.84% | 49.39% | 48.69% | 50.53% |
| 營業利益率 (%) | 11.70% | 11.38% | 12.53% | 14.00% | 12.56% | 10.56% | 8.88% | 11.89% | 12.03% | 11.29% | 10.04% | 13.24% |
| 稅後純益率 (%) | 12.02% | 11.56% | 12.18% | 13.60% | 12.25% | 11.63% | 10.10% | 11.89% | 11.77% | 11.64% | 10.79% | 12.57% |
| 營業收入 YoY/QoQ(%) | 8.21% | 11.00% | 15.00% | 32.94% | -8.87% | -7.59% | -10.89% | 38.60% | 0.67% | -8.13% | -12.65% | 46.88% |
| 稅後純益 YoY/QoQ(%) | -3.52% | 6.70% | 21.18% | 40.03% | -17.90% | -12.29% | -22.60% | 63.15% | -0.31% | -9.13% | -19.07% | 71.18% |
ESG ：
環境保護：瑞昱參考「氣候相關財務揭露建議」 (Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD) 架構，瑞昱以治理、策略、風險管理及指標和 目標等四個核心要素評估公司面對氣候變遷時之機會與風險。
社會責任：瑞昱成立「瑞昱企業社會責任專業規劃中心」 ( 現更名為永續發 展中心 ) ，系統性 地規劃資源配置，並投入更豐富的資源和動能，擴大社會 關懷和落實企業社會責任。除了向外提供資源性關懐協助，更透過內部活動 的設計，提升瑞昱同仁對社會關懷議題的重視，同時持續向社會各界學習， 希望透過強化瑞昱企業社會責任之策略規劃，展現瑞昱的各項參與動能和 行動成效。
公司治理：瑞昱秉持永續發展的核心精神與理念持續推動企業永續經營，瑞 昱永續組織架構以董事會為最高指導層級，總經理室為最高管理階層 , 監督 永續發展各面向 ( 經濟、環境、人群以及公司治理 ) 關鍵議題推展的進程。此 外，總經理室下轄永續發展中心，針對公司治理、研發創新、人才培育與發 展、環境永續與社會多元共融等各項永續發展議題，舉行跨部門協調會議與 專案進程追蹤。
公司簡介：
瑞昱半導體股份有限公司 (Realtek Semiconductor Corporation) 創立於 1987 年，為具有世界領導地位的 IC 專業設計公司，營運總部位於臺灣新竹科學 園區。
產品與服務：
資料來源：公司，群益投顧彙整。
瑞昱 1Q26 有多項成長動能：
瑞昱指出， 1Q26 成長動能主要來自 AI 基礎建設需求，包括高階路由器、交 換器及 Wi-Fi 7 產品，同時高階電視、遊戲 … 等消費電子產品及車用市場亦 維持穩健，不過記憶體價格上漲、上游供應鏈緊張及地緣政治風險，可能壓 抑 2Q26 成長動能。
瑞昱有信心 PC 業務可成長：
研調機構之前表示 2026 年全球 PC 出貨量衰退 2.4% ，但近期更新為衰退
個股報告
2026 年 6 月 11 日
個股報告
2026 年 6 月 11 日
11% ，瑞昱 1Q26 產品應用比： PC 36% 、非 PC 64% 。
瑞昱仍對 PC 業務成長仍具信心，主要成長來源是市佔率提升與單機半導體 含量增加。隨著 Wi-Fi 7 、 2.5G/10G Ethernet 、 USB 、 Audio 與 Video… 等規 格持續升級，帶動高階連接晶片需求成長，也有助提升產品平均售價與附加 價值。
瑞昱預期 2026 年 PC WiFi 7 滲透率可望達 30% ：
網通晶片方面， Wi-Fi 7 滲透率提升，相對也同步推升瑞昱網通晶片出貨成 長。瑞昱預期 2026 年 PC WiFi 7 滲透率可望達 30% ，並帶動傳輸規格升級， 挹注需求動能。
世足賽帶動電視換機潮：
消費性電子方面， 2026 年世足賽將帶動 OLED 、 LED 電視的換機潮，加上 Switch 2 的推出，可望帶動相關需求。
AI 基礎建設帶動網通需求：
瑞昱表示， AI 快速成長為 2H26 網通市場帶來上行機會，超大型 CSP 正從 AI 實驗邁向工業規模 AI 工廠，企業端也開始重建資料中心，帶動 800G 與 1.6T Ethernet 交換器需求升溫。
Forward PE Band
個股報告
2026 年 6 月 11 日
資料來源： CMoney ，群益預估彙整。
Forward PB Band
資料來源： CMoney ，群益預估彙整。
資產負債表
2013
損益表
個股報告
2026 年 6 月 11 日
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 93,815 | 113,897 | 129,903 | 125,382 | 147,576 | 營業收入淨額 | 95,179 | 113,394 | 122,706 | 136,204 | 156,635 |
| 流動資產 | 69,288 | 84,658 | 97,357 | 113,812 | 129,032 | 營業成本 | 54,431 | 56,232 | 61,333 | 68,875 | 78,123 |
| 現金及約當現金 | 10,268 | 14,812 | 13,066 | 17,432 | 18,635 | 營業毛利淨額 | 40,748 | 57,162 | 61,374 | 67,329 | 78,511 |
| 應收帳款與票據 | 12,757 | 14,946 | 15,011 | 23,424 | 20,777 | 營業費用 | 34,093 | 43,660 | 47,014 | 51,828 | 58,879 |
| 存貨 | 11,757 | 13,506 | 19,561 | 10,631 | 23,615 | 營業利益 | 6,655 | 13,502 | 14,360 | 15,501 | 19,632 |
| 採權益法之投資 | 132 | 121 | 103 | 4 | 37 | EBITDA | 10,235 | 17,182 | 18,432 | 18,413 | 19,224 |
| 不動產、廠房設備 | 8,754 | 9,610 | 10,605 | 10,605 | 10,605 | 業外收入及支出 | 2,890 | 2,840 | 2,901 | 2,604 | 2,608 |
| 負債總計 | 51,577 | 60,939 | 77,691 | 65,676 | 77,302 | 稅前純益 | 9,545 | 16,341 | 17,261 | 18,104 | 22,240 |
| 流動負債 | 46,246 | 57,961 | 74,756 | 49,269 | 55,858 | 所得稅 | 392 | 1,050 | 2,507 | 2,363 | 3,165 |
| 應付帳款及票據 | 7,273 | 9,584 | 11,738 | 10,528 | 14,728 | 稅後純益 | 9,153 | 15,291 | 14,753 | 15,742 | 19,075 |
| 非流動負債 | 5,331 | 2,978 | 2,935 | 17,617 | 18,454 | 稅後 EPS( 元 ) | 17.76 | 29.66 | 28.62 | 30.54 | 37.00 |
| 權益總計 | 42,238 | 52,957 | 52,212 | 59,706 | 70,275 | 完全稀釋 EPS** | 17.76 | 29.66 | 28.62 | 30.54 | 37.00 |
| 普通股股本 | 5,129 | 5,129 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 33,728 | 40,934 | 42,615 | 50,109 | 60,678 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註 2 ：稅後 EPS 以股本 51.55 【最新股本】億元計算。 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 42,228 | 52,948 | 52,202 | 59,695 | 70,264 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 | 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 51.55 億元計算。 |
| 負債及權益總計 | 93,815 | 113,897 | 129,903 | 125,382 | 147,576 |
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) |
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 營業收入淨額 | -14.86% | 19.14% | 8.21% | 11.00% | 15.00% |
| 營業活動現金 | 17,896 | 23,934 | 23,015 | -14,169 | 20,115 | 營業毛利淨額 | -25.42% | 40.28% | 7.37% | 9.70% | 16.61% |
| 稅前純益 | 9,545 | 16,341 | 17,261 | 18,104 | 22,240 | 營業利益 | -57.68% | 102.88% | 6.36% | 7.94% | 26.66% |
| 折舊及攤銷 | 3,025 | 3,344 | 3,719 | 5,302 | 5,302 | 稅後純益 | -43.52% | 67.07% | -3.52% | 6.70% | 21.18% |
| 營運資金變動 | 9,828 | -1,628 | -3,965 | -693 | -6,136 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 其他營運現金 | -4,501 | 5,877 | 6,001 | -36,882 | -1,292 | 毛利率 | 42.81% | 50.41% | 50.02% | 49.43% | 50.12% |
| 投資活動現金 | 1,084 | -9,707 | -16,380 | 18,668 | -9,152 | EBITDA(%) | 10.75% | 15.15% | 15.02% | 13.52% | 12.27% |
| 資本支出淨額 | -2,151 | -2,347 | -2,089 | -2,200 | -2,200 | 營益率 | 6.99% | 11.91% | 11.70% | 11.38% | 12.53% |
| 長期投資變動 | 4,694 | -5,613 | -11,748 | -10 | -10 | 稅後純益率 | 9.62% | 13.49% | 12.02% | 11.56% | 12.18% |
| 其他投資現金 | -1,459 | -1,748 | -2,543 | 20,878 | -6,942 | 總資產報酬率 | 9.76% | 13.43% | 11.36% | 12.55% | 12.93% |
| 籌資活動現金 | -22,939 | -10,066 | -7,616 | -133 | -9,760 | 股東權益報酬率 | 21.67% | 28.87% | 28.26% | 26.37% | 27.14% |
| 長借 / 公司債變動 | 511 | -2,240 | 0 | 14,681 | 837 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率 (%) | 54.98% | 53.50% | 59.81% | 52.38% | 52.38% |
| 發放現金股利 | -13,847 | -7,949 | -13,078 | -8,248 | -8,506 | 負債 / 淨值比 (%) | 122.11% | 115.07% | 148.80% | 110.00% | 110.00% |
| 其他籌資現金 | -9,603 | 123 | 5,462 | -6,566 | -2,091 | 流動比率 (%) | 149.82% | 146.06% | 130.23% | 231.00% | 231.00% |
| 淨現金流量 | -3,486 | 4,544 | -1,747 | 4,366 | 1,203 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 13,754 | 10,268 | 14,812 | 13,066 | 17,432 | 存貨天數 | 125.09 | 81.99 | 98.39 | 80.00 | 80.00 |
| 期末現金 | 10,268 | 14,812 | 13,066 | 17,432 | 18,635 | 應收帳款天數 | 47.49 | 44.59 | 44.56 | 51.50 | 51.50 |
資料來源：
CMoney 、群益。
季度損益表
| ( 百萬元 ) | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 26,345 | 35,022 | 31,914 | 29,491 | 26,278 | 36,423 | 36,667 | 33,688 | 29,426 | 43,223 | 38,222 | 41,490 |
| 營業成本 | 13,607 | 16,965 | 15,885 | 14,839 | 13,643 | 18,336 | 18,392 | 17,050 | 15,098 | 21,380 | 19,104 | 20,592 |
| 營業毛利淨額 | 12,737 | 18,057 | 16,029 | 14,652 | 12,635 | 18,087 | 18,275 | 16,638 | 14,328 | 21,842 | 19,117 | 20,898 |
| 營業費用 | 9,858 | 13,153 | 12,021 | 11,538 | 10,301 | 13,755 | 13,865 | 12,834 | 11,374 | 16,118 | 14,397 | 15,522 |
| 營業利益 | 2,879 | 4,904 | 4,008 | 3,113 | 2,335 | 4,332 | 4,410 | 3,804 | 2,954 | 5,725 | 4,720 | 5,377 |
| 業外收入及支出 | 762 | 702 | 616 | 932 | 651 | 646 | 600 | 707 | 651 | 651 | 652 | 652 |
| 稅前純益 | 3,642 | 5,605 | 4,624 | 4,045 | 2,986 | 4,977 | 5,010 | 4,511 | 3,605 | 6,376 | 5,372 | 6,029 |
| 所得稅 | 242 | 844 | 715 | 616 | 332 | 648 | 694 | 590 | 431 | 943 | 756 | 878 |
| 稅後純益 | 3,400 | 4,762 | 3,909 | 3,429 | 2,654 | 4,330 | 4,316 | 3,922 | 3,174 | 5,433 | 4,616 | 5,151 |
| 最新股本 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 | 5,155 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 6.60 | 9.24 | 7.58 | 6.65 | 5.15 | 8.40 | 8.37 | 7.61 | 6.16 | 10.54 | 8.95 | 9.99 |
| 獲利能力 (%) | ||||||||||||
| 毛利率 (%) | 48.35% | 51.56% | 50.23% | 49.68% | 48.08% | 49.66% | 49.84% | 49.39% | 48.69% | 50.53% | 50.02% | 50.37% |
| 營業利益率 (%) | 10.93% | 14.00% | 12.56% | 10.56% | 8.88% | 11.89% | 12.03% | 11.29% | 10.04% | 13.24% | 12.35% | 12.96% |
| 稅後純益率 (%) | 12.91% | 13.60% | 12.25% | 11.63% | 10.10% | 11.89% | 11.77% | 11.64% | 10.79% | 12.57% | 12.08% | 12.41% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | -14.33% | 32.94% | -8.87% | -7.59% | -10.89% | 38.60% | 0.67% | -8.13% | -12.65% | 46.88% | -11.57% | 8.55% |
| 營業利益 | -26.28% | 70.30% | -18.26% | -22.32% | -25.01% | 85.54% | 1.81% | -13.74% | -22.34% | 93.77% | -17.55% | 13.92% |
| 稅前純益 | -21.93% | 53.91% | -17.50% | -12.53% | -26.18% | 66.69% | 0.66% | -9.96% | -20.08% | 76.83% | -15.74% | 12.23% |
| 稅後純益 | -22.28% | 40.03% | -17.90% | -12.29% | -22.60% | 63.15% | -0.31% | -9.13% | -19.07% | 71.18% | -15.05% | 11.59% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 16.65% | 36.68% | 4.04% | -4.10% | -0.25% | 4.00% | 14.89% | 14.23% | 11.98% | 18.67% | 4.24% | 23.16% |
| 營業利益 | 148.96% | 78.76% | 0.88% | -20.29% | -18.92% | -11.66% | 10.03% | 22.19% | 26.55% | 32.16% | 7.02% | 41.33% |
| 稅前純益 | 59.38% | 68.02% | -1.58% | -13.28% | -18.01% | -11.20% | 8.35% | 11.53% | 20.75% | 28.09% | 7.22% | 33.64% |
| 稅後純益 | 55.94% | 52.15% | -10.89% | -21.63% | -21.95% | -9.07% | 10.41% | 14.38% | 19.60% | 25.48% | 6.94% | 31.33% |
註 1 ：稅後 EPS 以股本 51.55 億元計算。
註 2 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
個股報告
2026 年 6 月 11 日
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 (Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間 ≥ 35% |
| 買進 (Buy) | 15% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <35% |
| 區間操作 (Trading Buy) | 5% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <15% |
| 中立 (Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 中立 (Neutral) | 預期近期股價將處於盤整 |
| 中立 (Neutral) | 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及
股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。